天宝系45亿美元海外并购恐接通用包袱

目前,天宝系关联企业群的授信额度为160.66亿元,贷款余额为56.76亿元,形成不良贷款和逾期贷款共计32.86亿元。其中,群内总担保金额达25.64亿元,两企业之间互相担保金额8.76亿元。以此计算,天宝系的不良贷款率已高达58%。

在监管层的高压下,周天宝却于11月29日高调亮相底特律,与国资背景的亦庄国际联手以4.5亿美元共同收购了通用旗下汽车转向业务NEXTEER公司。

敏感时期的阔绰出手,此次海外并购将为风雨飘摇中的天宝系扳回一丝胜算还是一次无谓的挣扎？

两家上市公司接连失守

推倒危险的多米诺骨牌

1985年,周天宝成立了以建筑材料、电机产品的制造和贸易为主业的安徽工贸公司,天宝系也随之迈出了历史的第一步。

随后,周天宝通过注册数十家公司,运用金融杠杆,使天宝系的资产呈现几何级数递增的趋势。经过25年的发展与复杂的股权变更,天宝系企业群的业务囊括了从零部件、整车到终端销售的汽车产业链。鼎盛时期的天宝集团,曾被誉为国内零部件传奇企业,而在2008年的胡润富豪榜上,周天宝也凭借9亿元的身价名列第821位。

让天宝系的资本运作尤为惹眼的,还有其旗下横跨内地和香港的两家上市公司——北泰创业(2339.HK)和ST松辽(600715.SH)。

2003年10月,北泰创业在联交所上市时,曾在招股说明书中表示,未来将在北京北泰将建立以总装为主要业务的5—8条生产线,不过直至现在,当初许诺的5—8条生产线也没有实现。虽然承诺迟迟未能兑现,但资本流动活跃的香港市场还是让北泰创业赚了个盆满钵盈。

而同样是在2003年,由于彼时的*ST松辽内部纷争不断,周天宝通过二级市场操作顺势成为了公司的实际控制人。虽然此后,周从未将优质资产注入ST松辽付诸行动,但ST松辽的汽车生产目录却成全了天宝系的汽车业完整产业链,而通过将ST松辽股权反复质押,周能在其捉襟见肘之际屡屡获得融资。

“爱什么就死在什么上”,时隔多年,老舍先生的话依然发人深省,此前巧妙地资本设计,使天宝系在金融危机时,终获教训。

由于2400万美元的外汇合约亏损及合作伙伴3.3亿元的债务追偿,北泰创业股票于2009年1月被暂停买卖并随之进入临时清盘程序,至今尚无复牌音信。

而ST松辽也因受累于参股天宝系旗下的沈阳中顺汽车的资本安排, 2009年累计亏损额扩大至5.34亿元,而公司已于2009年10月全面停产。

由于天宝系关联企业群间频频相互担保,几家甚至一家企业亮起财务红灯都可能出现“一损俱损”的整体财务危机,何况彼时失守的是企业群内资本运作的两只巧手,天宝系精心堆砌的多米诺骨牌开始被推倒。

彼时,中信银行和招商银行相继因天宝系旗下公司逾期贷款而将其推上法庭,涉及金额共计1.3亿元。

周转不灵的天宝系于斯时做出了一个艰难的决定,2010年4月,天宝集团将其持有的55,827,200股ST松辽股权转让给国资背景的亦庄国际,从而套现约4.9亿元。

饮鸩止渴的方式虽然暂缓了天宝系的燃眉之急,但至此,天宝系几乎断绝了从证券市场获得融资的可能,在其实业业务一蹶不振的背景下,天宝系只能更加小心翼翼的依靠银行的输血维系脆弱的资金链条。如果没有奇迹闪现,其甚至在等待着其汽车王国的轰然倒塌。

买不来的国际化

天宝或为通用接包袱

那么,此次天宝集团此次以4.5亿美元的高价并入通用旗下的NEXTEER公司究竟能否成为天宝系的救命稻草？

此前,市场曾对此项海外并购颇为乐观,有声音称此项并购符合北京建设汽车零部件产业基地的规划,且NEXTEER的“轮到轮”转向系统,在传统的汽车传动系统和液压助力转向系统两大领域内,位列业界前三位,占全球市场份额约10%。 在能效和电动转向系统(EPS)方面,拥有全球领先的核心技术,已成为全球第四大电子助力转向系统供应商,占全球市场份额的9%。而根据目前的预测数据,公司2010年的营业收入将达到21亿美元 税前净利润将达到约1.4亿美元。NEXTEER公司加盟天宝系,将为公司不忍卒读的报表添上颇为亮丽的一笔。天宝集团也将借此走上国际化的道路,提升其研发能力。

但一位券商研究员对记者表示,按照产业本身的发展规律,零部件产业应是依托庞大的汽车产业群,在物流价格适中、企业交流较方便的情况下而自然发展的,而并非以“另立中央”的模式被规划建设。况且目前北京也不具备建立零部件产业群的市场基础,虽然北汽、长安相继扩大其在北京周边的产能,但两者都已培养出其稳定的配件商,至少在短期内很难转向NEXTEER。

而对于NEXTEER的资产质量,该分析师称,在此次并购中,只能说通用做的太漂亮了。通过击鼓传花的方式,通用将所有前途未卜的“包袱”都甩给了汽车工业的后起之国。

“所谓NEXTEER转向系统技术位列业界前三位,占全球市场份额约10%,其实公司的技术水平在业界也就是第三、四位的水平。另外,公司的技术也并非什么高精尖的技术,也无法代表汽车业未来的发展方向。而类似于此的购买资产是买不出什么国际化的,因为NEXTEER的研发中心依然留在国外,

这样的海外并购行为不仅对企业个体,而且对汽车工业的整体发展都没什么好处。”该分析人士称。

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