以原油期货为契机促进市场开放dd-【新闻】

以原油期货为契机促进市场开放

上期所将以推动原油期货上市为突破点，加速上市品种的国际化与市场参与者的多元化，加快对外开放，提升市场服务实体企业与国民经济的整体能力

杨迈军

十八届三中全会提出了“使市场在资源配置中起决定性作用”“健全多层次资本市场体系”“鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品”“推动资本市场双向开放”，解读其所包涵的深刻含义，可以理解为：价格是市场配置资源的主要手段，只有切实反映供需的价格才能引导资源合理的流动。联系到期货市场发现价格的功能，其核心就是为实体经济提供“天气预报”式的服务。只有为境内外广大的投资者提供便捷高效的交易平台，集中交易，反映供求，才能实现价格发现的基础功能，引导资源的优化配置，才能为套期保值者提供风险管理工具，为实体经济提供良好的服务。

十八届三中全会确立的这一方针点明了在经济全球化的新形势下，我国资本市场如何更好地为国内实体经济服务，也为期货市场的未来发展指明了方向。2014年5月9日，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（以下简称新“国九条”），为贯彻落实党的十八大和十八届二中、三中全会精神，明确要推进期货市场建设，发展商品期货市场，继续推出大宗资源性产品期货品种。新“国九条”的发布为期货市场的加快发展提供了更为广阔的空间，按此要求，上海期货交易所（以下简称“上期所”）将以推动原油期货上市为突破点，加速上市品种的国际化与市场参与者的多元化，以点带面、层层推进，加快上期所对外开放的步伐，提升市场服务实体企业与国民经济的整体能力。

以开放促改革，加快市场国际化进程是我国期货市场改革发展的内生需求

经过数十年的规范发展，当前我国的期货市场已初具规模，在法制体系、监管体系、风险控制体系、经纪机构、人才储备等方面已形成一整套较成熟的市场运行体系，市场对外开放的主客观条件已趋成熟。

第一，以上期所为例，近年来市场运行有序，交易规模总体稳步增长。2009年，上期所迈入全球十大衍生品交易所的行列。2013年的交易规模较2012年又有了较大提升，按单边计算，总成交金额为60.42万亿元，同比增长35.47%；总成交量为6.42亿手，同比增长75.86%。根据美国期货业协会（FIA）的统计，2013年上期所总成交金额在全球商品期货与期权交易所中排名第四、在全球商品期货交易所中排名第一。

第二，伴随着交易规模的稳步增长，市场基础日趋坚实，大量产业客户、现货企业积极参与上期所以有色金属品种为主的期货市场进行套期保值，对实体经济中的价格风险进行管理，企业的日常经营已与期货市场密不可分，而期货市场的交易、交割等机制也与现货市场经营习惯紧密相连。在市场稳步发展的形势下，只有立足于做大做强国内期货市场，才能在更广的领域更好地服务我国实体企业，才能在对外开放的进程中为实体经济提供保驾护航的积极作用。

第三，经过多年的发展和培育，上期所的期货品种日趋成熟，价格影响力不断提升。以铜为例，上期所已成为全球第二大铜期货交易中心，以铜为首的有色金属期货市场已经沉淀了丰富的市场资源，参与客户层次多样，其中包括境内的实体企业，以及相当一部分通过国内注册法人参与的国际企业。通过与大量国际实体企业和投资机构的交流可以发现，唯有以坚实的现货产业为基础、交投活跃、流动性充足且有价格深度的期货市场才是真正吸引他们的利益磁石。

由此可见，加快现有品种的对外开放，吸引境外投资者参与，促使国内外市场更为紧密地联动，才能真正促进期货价格在国际贸易格局和全球配置资源中发挥更大的作用。对此，上期所已着手探索对外开放和国际化之路，2013年11月，在中国证监会领导下，上期所已正式在上海自贸区注册成立上海国际能源交易中心，通过原油期货的先行先试，开启市场对外开放的探索之路，并择机将开放政策和成功经验推广复制到其他现有品种，积极推进上期所乃至国内期货市场的国际化进程。

以原油期货为重点突破，为期货市场对外开放迈出关键一步

原油期货的推出对维护国家能源安全有着重要意义

建设原油期货市场是我国当前维护国家石油战略安全、保障石油市场稳定的重大举措。2013年我国原油生产2.08亿吨，进口2.82亿吨，消费4.90亿吨，进口依存度57.4%。作为世界第五大石油生产国、第二大石油消费国和进口国，国际油价的波动对我国宏观经济和石油相关产业影响巨大。由于没有本国的原油期货市场，目前我国进口原油价格主要参照纽约商品交易所的西得克萨斯中间基原油（WTI）和伦敦洲际交易所的布伦特（Brent）原油期货，而这两个原油期货市场的价格已难以客观反映中国市场的供需情况。

从国际范围来看，原油市场是世界上贸易量最大、运输距离最长的商品市场之一，众多的国家石油公司、跨国石油公司、石油贸易公司、独立炼油厂参与其中。但从一个国家内部来看，原油现货市场大多是一个相对垄断性的市场，要么国家石油公司占据主导地位，要么跨国石油公司寡头分割垄断，市场参与主体缺乏。这是由石油市场的自然垄断属性决定的，也是战略大国维护国家石油安全的需要。

目前我国境内只有中石油和中石化是具有上下游、内外贸完整一体化产业链的集团公司，具有独立的原油生产、炼制和进出口资格，其他原油生产、炼制和进出口企业的产业链都在不同程度上有所缺失。我国虽已全面履行了加入世贸组织的承诺，但境内原油现货市场参与主体相对缺乏。因此，必须立足于亚太区域性的原油市场甚至全球原油市场来构建我国的原油期货市场，创造条件吸引境内外投资者广泛参与。

原油期货市场的基本设计思路

考虑国际原油现货市场单个国家内部竞争不足、国际间贸易自由竞争的特点，针对原油期货品种，上期所确立了“国际平台、净价交易、保税交割”的基本思路。

具体而言，“国际平台”即交易国际化、交割国际化和结算环节国际化，以方便境内外投资者自由、高效、便捷地参与，并依托国际原油现货市场，引入境内外投资者参与，包括跨国石油公司、原油贸易商、投资银行等，以突破国内现货市场参与主体少、原油流通受限的困境，从而发挥反映中国和亚太时区石油供求、利用标准和规则优势争取我国石油定价影响力的作用。

“净价交易”就是计价为不含关税、增值税的净价，区别于国内目前期货交易价格均为含税价格的现状，方便与国际市场的不含税价格直接对比。

“保税交割”就是依托保税油库，进行实物交割，保税现货贸易的计价为不含税的净价，主要是考虑保税贸易对参与主体的限制少，保税油库又可以作为联系国内外原油市场的纽带，有利于国际原油现货、期货交易者参与交易和交割，最终形成一个原油贸易的集散地和定价基准。

引入境外投资者是推出原油期货的核心所在

在明确原油期货基本思路的前提下，目前上期所已完成规则体系的初步设计、关键技术系统的搭建、市场推广及国际业务等准备工作，特别是严格遵守了国内一户一码、持仓限额和大户报告等实践证明行之有效的监管制度，一整套原油期货交易的运行流程已基本确立。通过对市场风险的全面预评估与对交易运行制度的严密设计，以确保原油期货上市后市场运行的平稳和风险的可测、可控、可承受。

原油期货品种的推出，其核心是全面引入境外投资者参与我国境内的期货市场，因此将面临外汇、税收等相关配套政策的突破以及法律法规体系的完善。鉴于原油现货市场的特点，吸引境外投资者参与对我国原油期货的成功至关重要。为尽快上市原油期货，在市场准入和监管、资金划拨与兑换、税收征管、保税货物的海关监管等方面均需要建立符合国际惯例、操作流程简便、交易成本低廉、具有一定吸引力的配套管理办法。

从当前形势来看，国际石油市场供需格局正在深刻调整，消费的重心进一步向亚太转移，而美国和英国原油期货价格已难以客观反映中国市场的供需情况。围绕建设亚太原油定价中心的战略机遇，日本、印度、阿联酋等国家纷纷推出原油期货，芝加哥商业交易所参股迪拜交易所，最近洲际交易所收购新加坡商品交易所，对亚太市场的影响不可低估。我国应抓住当前的机遇，顺势而为，尽快上市原油期货。而原油期货的上市，必将会为我国期货市场的国际化和全面对外开放探索难得的市场运作和市场监管经验，为我国在大宗商品贸易中取得价格话语权积累实践经验。

重点突破与全面推进相结合，推动上期所的国际化发展

原油期货的推进以上海自贸区的建设为契机，其战略意义是充分借助自贸区对外开放、先行先试的国际化环境，建设国际化交易和结算平台，助推上海自贸区和国际金融中心建设，助推人民币的国际化进程。同时，上期所将通过原油期货的先行先试，坚持“以我为主”，将开放政策和成功经验推广复制到其他现有品种。

首先，上期所已向相关部委就期货市场的外汇、海关、财税、商务政策等方面争取相关开放政策，为期货市场国际化的推进奠定基础的政策条件。2013年9月，证监会推出了资本市场支持促进自贸区建设的五项措施，并进一步研究细化相关政策措施。人民银行也于近期公布了支持自贸区建设的相关意见，着力推进人民币跨境使用、人民币资本项目可兑换、利率市场化和外汇管理等领域改革试点。伴随原油期货上市工作的推进，上期所将积极利用与自贸区相配套的海关、外汇、商务、税收等对外开放政策，吸引境外投资者的直接参与，加快提升期货市场的国际化水平。

其次，建设原油期货市场可为期货市场的国际化发展积累经验。一是为期货市场的全面国际化奠定政策基础，比如境外投资者参与的准入与监管政策、税收征管政策、外汇管理政策、保税监管的海关政策等；二是为期货市场的全面国际化积累监管经验，完善的跨境监管，将有利于大大提升国际投资者参与我国期货市场的信心，也有利于保持市场秩序的规范和市场风险的控制化解；三是为境内期货公司和投资者带来先进的管理经验，业务模式以及交易、运作和风险控制的经验，从整体上提高我国期货市场服务国民经济的能力。

最后，利用原油期货的政策措施和试点经验，促进上期所由国内市场向国际性市场的转变，同时在对外开放进程中将坚持“以我为主”的基本原则，加快交易所的国际化发展。“以我为主”有两层含义：一是立足于做大做强国内期货市场，通过“引进来”策略，吸引境外投资者直接参与上期所交易；二是以我国期货市场规则为主，保持现有基本交易、交割和风险控制模式不变。在上述原则下，选择部分市场功能发挥较好、市场化、国际化程度较高的品种，引入境外投资者进入国内期货市场直接参与交易。具体而言，需要做好以下几点工作：

一是继续拓展“保税交割”的业务覆盖，提升“上海价格”的国际影响力。2010年上海期货交易所正式启动铜、铝保税交割的试点工作，保税交割业务自启动以来，运行顺畅，功能发挥平稳。2013年海关总署正式批复同意将保税交割试点品种扩展至除铜、铝外的其他期货品种，将保税区域延伸至自贸区。

二是通过推行国外品牌境内注册的方式，“制定标准”和“输出标准”，提升“中国标准”的全球地位。目前，已有包括智利铜业、必和必拓集团在内的20多个境外铜品牌在上期所成功注册，合计占国外铜产量的50%左右。

三是将在中国证监会的领导和支持下，利用资本项目逐步开放的有利时机，积极研究深化与境外期货市场合作的路径和方式，有效推动内地期货市场的“引进来”和“走出去”双向国际化。

四是将根据监管机构的安排，对照《金融市场基础设施原则》（Principles for Financial Market Infrastructure，PFMI）等国际标准，完成内部评估、接受外部评估，按照国际标准，提升自身运作水平。

五是通过举办上海衍生品市场论坛、亚洲铜业周等高端国际市场活动，服务市场、发展客户。继续加大国际化人才培训和引进力度，为市场的全面开放做好人才储备。■

作者系上海期货交易所理事长

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