【资讯】长期资金料成最大玩家

长期资金料成最大“玩家”

一位参与制定某股份制银行优先股方案的投行人士告诉中国证券报记者，各家上市银行优先股方案自去年开始已历经多次修改，方案大同小异。“定价方面，一般而言，优先股定价一是按绝对模型的绝对估值法进行定价，二是利用相对估值法定价。目前，国内还没有相对估值法，只是前段时间作了一些探讨。但是，如果我们把美国市场优先股和十年期国债间的利差比例以及中国十年期国债利率结合起来看，国内优先股的股息率水平应该会高于普通股股息率。”　　该投行人士透露，由于银监会针对商业银行发行优先股的具体实施细则尚未出台，预计细则出台后各家银行的优先股方案将根据规则进一步完善。据了解，关于非公开发行票面股息率的限制。在去年的征求意见稿规定，“非公开发行优先股的票面股息率不得高于最近两个会计年度的加权平均净资产收益率，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为计算依据。”证监会21日的《优先股试点管理办法》删除了“以扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为计算依据”的表述。　　但是，由于上市银行最近几年的净资产收益率(ROE)几乎都在20%以上，这就意味着，银行优先股的股息率有着充分空间，从中也不难看出监管部门对于银行发行优先股的鼓励态度。多家券商研究机构作出预测，银行优先股的股息率区间多在6.5%-8%之间。　　申万研究发展研究部高级研究员陈静预计，银行优先股发行股息率在6%-7%，银行发行优先股积极性很高，试点期间预计银行优先股发行规模可达几百亿甚至更高。他认为，现在优先股的发行条款非常有利于银行。特别是银行的理财可以对接优先股，这使银行优先股的发行股息率比预计的低，未来会出台与优先股相关的资本金管理细则。　　浙商证券分析师王剑表示，经估算，目前13家全国性上市银行共有500亿元左右的其他一级资本缺口，预计优先股股息率约在7%-8%附近。　　多位券商分析人士指出，优先股的优先特性和稳定股息率特性保障了投资回报的相对稳定，且投资风险低于普通股，但优先股不参与剩余利润分配，流动性较差，投资者很难在短期内通过股价变动获益。由于优先股独特的风险收益特性，一般来说，优先股股息回报率高于普通股和债券，较为适合长期投资者。　　“7%、8%的收益率对于私募这些资金没有太大吸引力，银行优先股最大的玩家是社保基金、保险资金。”几位参与银行优先股试点方案的人士透露，虽然尚未进入询价阶段，但是社保基金、保险资金这些“大头”对于优先股已经表现出了强烈的兴趣，因为这7%-8%相当于是无风险收益。　　不过，如果想要最大程度的吸引长期资金，仍需完善相关配套政策。比如，企业投资优先股获得的股息、红利等投资收益，符合税法规定条件的，可以作为企业免税收入；全国社会保障基金、企业年金投资优先股的比例不受现行证券品种投资比例的限制等。

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